作者：魏中原 成也蕭何、敗也蕭何。眼下，深度綁定蘋(píng)果的A股果鏈龍頭面臨的局面十分被動(dòng)。 3月17日，被踢出蘋(píng)果供應(yīng)鏈實(shí)錘后，歐菲光（002456.SZ）股價(jià)慘遭一字跌停。截至收盤(pán)，有超100萬(wàn)手賣(mài)單封死跌停，公司股價(jià)報(bào)收于9.14元/股，創(chuàng)2019年9月以來(lái)新低。  自去年下半年以來(lái)，市場(chǎng)內(nèi)多次傳出歐菲光被蘋(píng)果“踢群”的消息，盡管歐菲光一直極力否認(rèn)，但公司的股價(jià)卻表現(xiàn)得很誠(chéng)實(shí)——“閃崩”。 3月16日晚間，歐菲光發(fā)布的公告坐實(shí)了上述傳聞。根據(jù)公告，歐菲光近日收到境外特定客戶的通知，特定客戶計(jì)劃終止與公司及其子公司的采購(gòu)關(guān)系，后續(xù)公司將不再?gòu)奶囟ǹ蛻羧〉矛F(xiàn)有業(yè)務(wù)訂單。2019年經(jīng)審計(jì)特定客戶相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為116.98億元，占2019年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)總收入的22.51%。  歐菲光被蘋(píng)果“踢群”后，果鏈的其他小伙伴還好嗎？Wind數(shù)據(jù)顯示，牛年開(kāi)始以來(lái)，消費(fèi)電子龍頭股立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）、藍(lán)思科技（300433.SZ）股價(jià)分別下跌26.88%、19.14%、20.58%。 跌跌不休的股價(jià)被股民拿來(lái)做起了段子，如歐虧光、爛思科技、綠訊精密、割耳股份.......與蘋(píng)果深度綁定的上述龍頭企業(yè)，在高光時(shí)刻賺得盆滿缽滿；而當(dāng)“金主爸爸”臉色突變時(shí)，龍頭股的高估值是否還經(jīng)得起市場(chǎng)的重新審視？ 歐菲光被“踢群”或令聞泰科技收購(gòu)碰壁 A股市場(chǎng)，無(wú)風(fēng)不起浪。自今年1月26日，歐菲光公告宣稱擬籌劃出售相關(guān)子公司的全部或部分資產(chǎn)時(shí)，市場(chǎng)加大了對(duì)公司被蘋(píng)果“踢群”的質(zhì)疑程度。 實(shí)際上，最受傷的不只是歐菲光。對(duì)于擬接盤(pán)歐菲光蘋(píng)果攝像頭業(yè)務(wù)的聞泰科技（600745.SH）而言，后者打入蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的計(jì)劃可能戛然而止。 今年2月8日，聞泰科技發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)歐菲光擁有的向境外特定客戶供應(yīng)攝像頭相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)。目前，具體資產(chǎn)明細(xì)及交易金額由交易雙方在正式收購(gòu)協(xié)議中確定。 聞泰科技相中的是歐菲光的最核心業(yè)務(wù)。根據(jù)公告，聞泰科技收購(gòu)的目標(biāo)資產(chǎn)包括歐菲光持有的廣州得爾塔影像技術(shù)有限公司（下稱“廣州得爾塔”）100%股權(quán)，以及歐菲光及其控股公司在中國(guó)及境外所擁有的（除廣州得爾塔外的）與向境外特定客戶供應(yīng)攝像頭相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)（專利、技術(shù)、存貨等）。  據(jù)了解，上述標(biāo)的資產(chǎn)隸屬歐菲光手機(jī)攝像頭模組事業(yè)部（CCM事業(yè)部），為蘋(píng)果供應(yīng)鏈組成部分。而歐菲光被蘋(píng)果“踢群”坐實(shí)令這筆交易前景蒙上一層陰影。 歐菲光公告披露2個(gè)多小時(shí)后，深交所的關(guān)注函火速下發(fā)。關(guān)注函要求公司補(bǔ)充披露境外特定客戶計(jì)劃終止采購(gòu)關(guān)系的時(shí)間、目前與該特定客戶相關(guān)的訂單情況，并自查核實(shí)關(guān)于訂單變化情況的信息披露是否及時(shí)。 深交所還要求歐菲光補(bǔ)充說(shuō)明向聞泰科技出售攝像頭業(yè)務(wù)的交易進(jìn)展情況，并說(shuō)明境外特定客戶終止采購(gòu)關(guān)系事項(xiàng)對(duì)此次交易的影響。  第一財(cái)經(jīng)記者注意到，自2月8日，歐菲光與聞泰科技紛紛披露《收購(gòu)意向協(xié)議》公告后。雙方再未披露任何有關(guān)這筆交易的公告。截至目前，具體交易額資產(chǎn)明細(xì)、金額等細(xì)節(jié)均不得而知。 果鏈龍頭股還配高估值嗎 眼下，蘋(píng)果產(chǎn)品銷售不及預(yù)期與果鏈龍頭股股價(jià)表現(xiàn)的正相關(guān)性愈發(fā)明顯。今年以來(lái)，多個(gè)跡象顯示，蘋(píng)果無(wú)線耳機(jī)AirPods銷量可能遠(yuǎn)不及預(yù)期。 Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來(lái)，A股蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股輪番大跌，立訊精密與歐菲光的股價(jià)已深度回調(diào)超30%；歌爾股份股價(jià)下跌逾25%、藍(lán)思科技下挫15%。 3月15日，郭明祺發(fā)布的研報(bào)顯示，其預(yù)測(cè)2021年蘋(píng)果耳機(jī)的銷量將出現(xiàn)大幅下降：“市場(chǎng)預(yù)期2021年AirPods將同比增長(zhǎng)25%~30%至1.1億部~1.2億部；但與市場(chǎng)共同預(yù)期不同，我們預(yù)測(cè)2021年AirPods出貨量同比下滑，下調(diào)2021年AirPods出貨預(yù)測(cè)30%~35%至7500萬(wàn)部~8000萬(wàn)部。” 2018年，蘋(píng)果進(jìn)軍可穿戴設(shè)備領(lǐng)域后，產(chǎn)品風(fēng)靡全球。立訊精密、歌爾股份等企業(yè)紛紛實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年立訊精密的歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)61.05%、73.13%。 “歐菲光被移除蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈加劇了市場(chǎng)對(duì)依賴于蘋(píng)果業(yè)務(wù)的龍頭股的擔(dān)憂。市場(chǎng)空間、行業(yè)景氣度、商業(yè)模式確定了這些龍頭股的估值。5G建設(shè)帶來(lái)的換機(jī)潮尚未對(duì)智能手機(jī)、穿戴電子設(shè)備有明顯的放量效應(yīng)。如此一來(lái)，立訊、歌爾等股的商業(yè)模式遭受考驗(yàn)。”一位TMT行業(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。 AirPods等相關(guān)產(chǎn)品的大賣(mài)是果鏈龍頭股身價(jià)翻倍的主要原因。上述分析師指出，在蘋(píng)果的“羽翼下“成長(zhǎng)起來(lái)的果鏈龍頭，若不具備應(yīng)對(duì)技術(shù)迭代、產(chǎn)品革命的競(jìng)爭(zhēng)格局，估值恐難再回巔峰。“消費(fèi)電子的技術(shù)含金量并不高，果鏈龍頭因先發(fā)入行、規(guī)模效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)被蘋(píng)果相中后實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。當(dāng)下，智能穿戴設(shè)備的技術(shù)迭代很快，沒(méi)有增量業(yè)務(wù)就意味著營(yíng)收萎縮，估值迅速向下修正。”他說(shuō)道，“相比2年前，消費(fèi)者可選的穿戴智能設(shè)備品類多了許多，就性價(jià)比而言，蘋(píng)果的優(yōu)勢(shì)早就蕩然無(wú)存了”。 此外，果鏈的龍頭股還面臨大幅增長(zhǎng)的存貨壓力。截至2020年三季度末，歌爾股份的存貨期末數(shù)為122.62億元，比年初數(shù)增長(zhǎng)131.52%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降12.89%。 去年11月12日歌爾股份發(fā)布的調(diào)研紀(jì)要顯示，公司無(wú)線耳機(jī)產(chǎn)能利用率為80%，主要系蘋(píng)果暫時(shí)放緩了AirPods的下單速度。 立訊精密2020年前三季度的存貨較2019年末上升120.66%，達(dá)170億元。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降123%，為-4.41億元。 藍(lán)思科技去年三季度末的存貨達(dá)48.64億元，同比上升51.43%。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失達(dá)1.71億元，主要因計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加。 成也蕭何、敗也蕭何，深度綁定蘋(píng)果的A股龍頭企業(yè)十分被動(dòng)。前述分析師認(rèn)為：“若今年蘋(píng)果產(chǎn)品銷量明顯不及預(yù)期，存貨會(huì)是果鏈龍頭股業(yè)績(jī)大幅下修的隱患。并且，果鏈企業(yè)大多處于擴(kuò)產(chǎn)中，現(xiàn)金流壓力不言而喻。毫無(wú)疑問(wèn)，業(yè)績(jī)預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)的話，消化估值就是股價(jià)持續(xù)下跌。” |
