 查看最新行情 原標題：貝殼： 真的猛士，將更奮然而前行 文丨陳聰 許英博 張全國 李金哲 公司創(chuàng)始人，董事會主席左暉先生因病去世。左暉先生所創(chuàng)立的貝殼，不僅改造了低效無序、低滿意度的房地產(chǎn)交易行業(yè)，也以賦能勞動者尊嚴的方式開創(chuàng)了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司的新路。公司剛剛發(fā)布的2021年一季度季報，再次證明公司管理層將繼續(xù)堅持難而正確的事情，以數(shù)字化工具服務(wù)美好居住。我們維持公司“買入”的投資評級。 左暉先生是公司核心競爭力的塑造者，是公司文化的奠基人。 公司在左先生的領(lǐng)導之下，建立了線上線下一體化的流量入口，形成了長服務(wù)流程的強管控能力，在復雜的交易場景下規(guī)模化復制品質(zhì)達標的服務(wù)，B端經(jīng)紀人能力持續(xù)提升，C端消費者需求不斷延展。我們堅信，左先生為首的創(chuàng)業(yè)團隊所鍛造的公司護城河，不會因為他個人的不幸辭世而改變——他的理念已經(jīng)融入公司文化血脈，公司的繼續(xù)前行，是對左先生最好的紀念。 彭永東先生為首的核心管理層，參與包括鏈家網(wǎng)成立，貝殼平臺成形，公司上市等重大歷史事件，有能力維持公司繼續(xù)穩(wěn)健快速成長。 左暉先生不幸罹患癌癥，已有八年時間。我們對左先生的辭世表示震驚，但我們也相信公司創(chuàng)業(yè)團隊在過去一段時間，已經(jīng)在公司戰(zhàn)略運營和日常經(jīng)營管理方面進行充分準備，以應對左先生淡出經(jīng)營管理決策后的局面。這種情況，完全不同于其他一些企業(yè)創(chuàng)始人意外離世，而比較類似于蘋果公司創(chuàng)始人喬布斯在和病魔斗爭的八年，為日后蘋果公司的管理層穩(wěn)定進行了充分而有效的準備。彭永東先生2010年加入鏈家，歷任鏈家副總經(jīng)理，鏈家網(wǎng)CEO和貝殼的聯(lián)合創(chuàng)始人，和左先生共同主導了貝殼的數(shù)字化和平臺化進程，以及公司行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新業(yè)務(wù)孵化方面的工作。我們相信，在彭永東先生和管理層的共同努力之下，貝殼將戰(zhàn)略篤定，奮然前行。 公司Q1收入略超預期。 2021Q1，公司實現(xiàn)GTV10,696億元，同比增長224.2%，其中二手業(yè)務(wù)GTV6,734億元，同比增長244.2%，新房業(yè)務(wù)3,434億元，同比增長194.9%。公司實現(xiàn)收入207億元，略超與此前公司185-195億元的指引。公司服務(wù)經(jīng)紀門店48,717個，同比增長25.4%，環(huán)比增長3.8%。公司服務(wù)經(jīng)紀人528,424，同比增長41.8%，環(huán)比增長7.2%。公司經(jīng)紀人數(shù)增長快于門店增長，持續(xù)推進大店戰(zhàn)略，穩(wěn)定店東隊伍。公司各項業(yè)務(wù)指標穩(wěn)定增長，對2021Q2的收入指引為225-235億元。 技術(shù)持續(xù)賦能新業(yè)務(wù)，被窩BIM系統(tǒng)上線。 2021年4月，被窩家裝BIM系統(tǒng)正式投入使用，能夠?qū)⒃O(shè)計數(shù)字化、可視化，通過規(guī)則植入，自動生成圖紙、算量、報價、全景圖，讓設(shè)計更高效和智能，以期用技術(shù)來縮小服務(wù)方差，提升客戶滿意度。我們看好公司在交易賽道外的探索，主要就是看好公司的技術(shù)賦能和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗。 風險因素： 公司新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期的風險，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺反壟斷的風險，房地產(chǎn)調(diào)控政策壓低全國房屋成交GTV的風險。 投資建議： 公司的治理結(jié)構(gòu)完善，核心管理團隊均在行業(yè)和公司有較長的從業(yè)經(jīng)驗，有能力帶領(lǐng)公司繼續(xù)深耕居住領(lǐng)域。公司在房地產(chǎn)經(jīng)紀領(lǐng)域的行業(yè)地位，目前還沒有看到有能力的挑戰(zhàn)者。公司在新業(yè)務(wù)的探索持續(xù)開展，技術(shù)賦能和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗是最重要的優(yōu)勢。我們維持公司Non-GAAP凈利潤預測為75.6/108.4/147.4億元，維持83.39美元/ADS的目標價，維持“買入”的投資評級。 |
