文 | 張麗娟 成立于2010年的春華資本，目前管理規(guī)模過1000億人民幣，是中國PE行業(yè)時間最久、規(guī)模最大的機構(gòu)之一，且投出了眾多耳熟能詳?shù)捻椖�，包括但不限�?/span>百勝中國、阿里巴巴、小鵬汽車、字節(jié)跳動、商湯科技、螞蟻集團、第四范式、哈啰出行、興盛優(yōu)選等等。 春華資本創(chuàng)始人胡祖六是一位著名的經(jīng)濟學(xué)家，長期以來致力于宏觀經(jīng)濟、國際金融和科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的研究，并就金融改革、國有企業(yè)改革、國際貿(mào)易金融以及宏觀經(jīng)濟政策提供咨詢與建議。 也因此，春華資本在過去一年的決策和市場行為，對于投資行業(yè)有著獨特的參考價值。 值此“第15屆中國投資年會·年度峰會”，胡祖六向投中網(wǎng)表示，中國是去年全球唯一一個實現(xiàn)了正增長的大型經(jīng)濟體。放眼未來，中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了深刻且重要的變化，未來中國的可持續(xù)發(fā)展，主要靠以科技創(chuàng)新為代表的先進生產(chǎn)力來推動，其也是價值創(chuàng)造和財富創(chuàng)造最大的引擎。 也因此，無論是之前的大型復(fù)雜投資和中晚期成長投資，還是2020年開始啟動的偏早期項目的春華創(chuàng)投，胡祖六都堅定地看好前沿科技的投資賽道。 比如其所投資的小鵬汽車在2020年受到追捧，在胡祖六看來，由傳統(tǒng)的燃油車到電動汽車，最后到自動駕駛，就是對人類的交通運輸出行行業(yè)有著深刻影響的基本趨勢。 在由投中信息、投中網(wǎng)主辦的“第15屆中國投資年會·年度峰會”前夕，投中網(wǎng)與胡祖六進行了一場精彩對話。  談趨勢：中國經(jīng)濟令人樂觀，給投資提供了巨大發(fā)展機會 投中網(wǎng)：自春華資本創(chuàng)立的11年來，你認為中國經(jīng)濟最主要的變化是什么，這一變化又如何影響了春華資本的發(fā)展？ 胡祖六：一晃眼，春華資本就走過了十余年的歷程。在這段時間中，中國從總量上首次超過日本，成為全球第二大經(jīng)濟體；在增長貢獻上取代了美國，成為了世界上最重要的成長引擎。這十年對于中國來說，是波瀾壯闊的十年，是滄桑巨變的十年。 與此同時，中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也發(fā)生了非常深刻且重要的變化，從之前高度依賴出口拉動經(jīng)濟，變成了基本通過內(nèi)需來促進經(jīng)濟的增長；中國已經(jīng)如期地完成了減貧任務(wù)，中產(chǎn)階級成為了中國經(jīng)濟的主力軍，中國成為了一個名副其實的全面小康社會，即高中等收入國家。 這些宏觀層面的顯著和深刻的變化，給包括春華資本在內(nèi)的專業(yè)投資機構(gòu)，提供了巨大的機會，天時地利全部到位，為春華資本提供了十年的黃金發(fā)展機會。 投中網(wǎng)：作為一名著名的經(jīng)濟學(xué)家，你認為2021年中國經(jīng)濟的基本面是怎樣的？ 胡祖六：中國在處理百年一遇的新冠大疫情危機上，做得非常成功，也因此，中國是去年全球唯一一個實現(xiàn)了正增長的大型經(jīng)濟體。 毫無疑問，2021年中國的經(jīng)濟復(fù)蘇還將持續(xù)引領(lǐng)全球，但包括北美、歐洲、日本等在內(nèi)的世界經(jīng)濟的復(fù)蘇勢頭也顯著上升。隨著美國和歐盟大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策的出臺，尤其是新冠疫苗在美國、英國和以色列等國家的迅速普及和集體免疫的形成，也為中國經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇提供了更好的外部環(huán)境和條件。我對中國經(jīng)濟的近期景氣非�？春谩．�(dāng)然，我們也要審慎預(yù)防各種可能潛在的下行風(fēng)險，包括新一波疫情的風(fēng)險，但總體上我對經(jīng)濟基本面是非常樂觀的。 投中網(wǎng)：你認為當(dāng)下VC/PE行業(yè)處于怎樣的周期之中？投資機構(gòu)又改如何把握這一周期？ 胡祖六：2020年，因為大疫情形成的巨大不確定性，對很多VC/PE機構(gòu)旗下的被投項目帶來巨大的沖擊和影響，應(yīng)該算是一次空前的集體性壓力測試。這其中有很多經(jīng)驗和教訓(xùn)，都值得認真地反思和吸取。 從大周期維度來說，中國的VC/PE還處于一個早期的發(fā)展階段，但行業(yè)分化格局也已逐漸出現(xiàn)，各家投資機構(gòu)需要在不斷地探索中，找到自己的特色和定位，而不是采用雷同的投資策略。 我相信中國VC/PE行業(yè)會形成專業(yè)化多元化的發(fā)展態(tài)勢，對于中國的VC/PE行業(yè)來說，依然有著非常巨大的發(fā)展空間和潛力。 談策略：以研究為導(dǎo)向，以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向 投中網(wǎng)：自成立以來，春華資本投資頻率明顯提升，而且逐漸偏重互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)賽道，你是基于何種判斷，又是如何作出這一投資策略的改變呢？ 胡祖六：九十年代初，互聯(lián)網(wǎng)開始異軍突起的時候，我就非常關(guān)注這個新興的科技賽道，相信互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將對經(jīng)濟、文化與人類生活方式帶來深刻的影響，也有幸認識了其中一些著名的領(lǐng)軍人物。 十多年前，春華資本成立伊始，美元一期基金的首筆投資，也是最重要的一筆投資，就是投資了阿里巴巴。在此以后，我們陸續(xù)投資了一些細分互聯(lián)網(wǎng)賽道的新興企業(yè)，所以我們對移動互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)注由來已久。 投中網(wǎng)：春華資本的投資決策穩(wěn)健冷靜，是什么決定了這樣的投資風(fēng)格？ 胡祖六：我是做研究出身的，多年來研究經(jīng)濟、研究國際金融市場、研究科技如何通過提升生產(chǎn)率推動長遠經(jīng)濟增長的機制等等，形成了理性思考、實證分析的習(xí)慣和風(fēng)格。春華資本這些年在做投資決策的時候，也自然繼承了以研究為基礎(chǔ)，以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向的傳統(tǒng)。我們不太會急躁草率地做決定，而是自上而下，自下而上，對宏觀大局、行業(yè)趨勢和公司基本面做了比較深入細致地調(diào)研之后，最終形成決策。 這意味著，在評估每個投資機會時，春華追求專業(yè)、理性、冷靜和沉穩(wěn)，經(jīng)過十多年來的摸索和積累，逐漸形成了自身的一種投資風(fēng)格。 投中網(wǎng)：春華資本的投資項目列表中，你個人覺得最重要的有哪些標的？這些標的給春華資本帶來了哪些影響？ 胡祖六：這十多年來，我們累計投資了60多家企業(yè)，他們都分布在我們所重點關(guān)注的產(chǎn)業(yè)賽道之中，比如說科技，消費，醫(yī)療，金融，教育和新能源，其中不乏成為這些產(chǎn)業(yè)的具有特色的領(lǐng)軍企業(yè)。 但就像父母對其子女很難挑一個或者兩個特別偏愛，春華團隊與被投企業(yè)都建立了很深的感情，而且這些企業(yè)大部分都非常優(yōu)質(zhì)，也給春華資本帶來了非常好的回報。 談投資布局：長期且堅定看好前沿科技賽道 投中網(wǎng)：關(guān)于投資布局，春華資本對BAT體系都有投資，這類投資是出于何種考量？ 胡祖六：我們的理念是在繁星燦爛的市場上，去選找物色挖掘中國最有潛力，最佳質(zhì)量，最有成長空間的優(yōu)秀企業(yè)，不僅僅投資他們，更重要的是成為他們的合作伙伴，幫助企業(yè)進一步地成長、發(fā)展、壯大。我們很幸運地與一些行業(yè)巨頭建立了長期的深入的合作關(guān)系，但并無主觀意識找那一派或者那一系。 投中網(wǎng)：我們再聊一下你對新能源的重視，2020年春華資本投資的小鵬汽車受到熱捧，你的投資邏輯是什么？ 胡祖六：毫無疑問，電動汽車產(chǎn)業(yè)是走向低碳零碳經(jīng)濟的重要環(huán)節(jié)，因為城市化和中產(chǎn)階級的興起，使得汽車擁有較高的普及率，中國是世界最大汽車市場，但傳統(tǒng)內(nèi)燃車輛也成為碳排放的一個重要來源，所以，由傳統(tǒng)的燃油車到電動汽車，由私家車到共享出行，最后到全智能L5自動駕駛，這是對交通運輸行業(yè)有著深刻影響的基本趨勢。 在評估投資小鵬汽車的時候，公司和市場環(huán)境面臨著巨大的風(fēng)險和不確定性。中國汽車年銷售量下滑，政府取消了對新能源車的補貼，EV競爭加劇，蔚來（NIO）資金告急，特斯拉股票如坐山車式令人頭暈?zāi)垦５募眲〔▌�，等等，令多�?shù)投資人望而卻步。 但是，我一直非常欣賞何小鵬，相信他的遠見、激情以及連續(xù)創(chuàng)業(yè)的能力，相信電動汽車的中長期發(fā)展前景。最后，在公司關(guān)鍵也是較困難的一輪融資中，春華還是作為領(lǐng)投方參與，支持小鵬的發(fā)展。2020年小鵬成功登陸紐交所，IPO后的確頗受熱捧，我們自然感到欣慰。但是，小鵬還是一個非常年輕的企業(yè)，來日方長。我希望小鵬繼續(xù)保持饑餓，奮力創(chuàng)新，成為中國乃至全球EV行業(yè)的領(lǐng)軍者。 投中網(wǎng)：春華資本將前沿科技作為重點關(guān)注的方向，你是如何看待這一賽道發(fā)展前景的？與你對于宏觀經(jīng)濟企業(yè)創(chuàng)新和國際金融的研究有何關(guān)系？ 胡祖六：我自己一直在思考和研究中國過去40年經(jīng)濟發(fā)展的奇跡和GDP增長的源泉，認為生產(chǎn)要素的投入，無論是更多的勞動力，還是更多的固定資產(chǎn)投資，都已經(jīng)難以為繼了，而未來中國的可持續(xù)發(fā)展，主要依靠生產(chǎn)力的不斷提升。 而生產(chǎn)力的提高主要是靠科技的進步。這是第一次工業(yè)革命以來，過去兩百年，國際經(jīng)濟史一而再再而三被證明的，也是現(xiàn)代經(jīng)濟增長理論揭示的發(fā)展規(guī)律。科技是最終的生產(chǎn)力，是企業(yè)價值創(chuàng)造和國民財富創(chuàng)造的最大引擎。 對于春華資本，無論是晚期的成長投資，還是早期的創(chuàng)投，科技一直都是春華重點關(guān)注的產(chǎn)業(yè)。 投中網(wǎng)：你們對春華創(chuàng)投的定位是一支專注于前沿科技領(lǐng)域的早期投資基金，自2020年起，許多中后期基金都先后進入早期投資，你是如何下定決心來做VC的？ 胡祖六：因為我們的品牌網(wǎng)絡(luò)和團隊的專業(yè)背景，春華一直都有機會接觸認識許多初創(chuàng)科技企業(yè)。但是，因為美元主基金定位于大型晚期成長性投資和并購?fù)顿Y策略，從而不得不放棄許多高質(zhì)量高潛力的早期投資機會。春華創(chuàng)投的正式成立，為我們系統(tǒng)性地、持續(xù)性地進行早期投資提供了平臺。 春華PE主基金很早就投資了一些移動互聯(lián)網(wǎng)的標桿企業(yè)，對科技產(chǎn)業(yè)的動態(tài)變化趨勢一直都在緊密追蹤，研究，思考，和參與，最后決定成立一支專門的創(chuàng)投基金，是深思熟慮的決策結(jié)果。 春華創(chuàng)投聚焦于人工智能科技及其在一些重要領(lǐng)域的應(yīng)用，比如AI新藥研發(fā)，在商業(yè)、教育、物流、出行等層面的眾多應(yīng)用，以及AI芯片的研發(fā)等，都是未來投資的一些重點。 我相信，科技向善，科技是生產(chǎn)力。只有科技的不斷創(chuàng)新，才能解決目前人類所面臨的一系列重大的挑戰(zhàn)，無論是消除貧困，提升商業(yè)效率，創(chuàng)造就業(yè)機會，還是應(yīng)對疫情、攻克癌癥、有效治療一些老大難的慢性病，或者應(yīng)對氣候變化等決定人類命運的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。 談人才：聰明好學(xué)，正直誠實 投中網(wǎng)：很多年輕人在離開投資行業(yè)，在你看來，VC/PE還是年輕人擇業(yè)的好選擇嗎？ 胡祖六：年輕人職業(yè)選擇，必須依據(jù)個人的興趣和志向。VC/PE是在智力上，心理上，甚至體力上，都是最富挑戰(zhàn)也最具刺激性和滿足感的行業(yè)之一。這個行業(yè)沒有最好，只有更好，提供了極大的職業(yè)發(fā)展空間，自然吸引了許多優(yōu)秀和具有雄心的畢業(yè)生。 春華力圖物色中國乃至全球一些最聰明，也對這個工作擁有真正激情的優(yōu)秀人才。春華每年招的團隊新成員對這個行業(yè)確實非常有激情，有興趣，很勤奮，很敬業(yè)，非常善于學(xué)習(xí)。我們希望通過春華資本的專業(yè)平臺，讓他們有機會不斷學(xué)習(xí)，得到各種歷練，幫助其成長為優(yōu)秀的專業(yè)投資人士。 春華資本十年最大的成就就是建立和培養(yǎng)了一支非常優(yōu)秀、敬業(yè)的隊伍。而且，春華的團隊非常穩(wěn)定。畢竟從事VC/PE，需要有長線的眼光、長期投資的價值觀。所以我們要招最好的人，但他們也能夠?qū)Υ喝A其實是對春華的LP和所投企業(yè)持有長期的承諾。團隊成員之間互相信任，互相尊重，互相學(xué)習(xí)，愉快合作，形成強大的凝聚力。 投中網(wǎng)：最后請分享一下你的人才標準是怎樣的，你喜歡哪種類型的年輕人，又最警惕哪一類人？ 胡祖六：招人無疑要招最好的。最好意味著人首先要聰明，其次是善于學(xué)習(xí)。時代變化飛快，科技日新月異，金融危機、地緣政治沖突、疫情等各種黑天鵝事件頻頻發(fā)生，世界和市場充滿了不確定性。所以我們要求每個團隊成員保持饑餓，保持好奇心，不斷的學(xué)習(xí)，吸收新的知識，培養(yǎng)新的技能，形成一個終身學(xué)習(xí)的良好習(xí)慣。 最好的人才除了聰明好學(xué)，還必須正直誠實，品學(xué)兼優(yōu)，缺一不可。我清晰地記得多年前，親耳聽沃倫 巴菲特說過，聰明和正直，最好兩者集于一身，如果必須被迫選擇其中一項，那么應(yīng)該選擇后者，因為越聰明的人如果缺少正直和誠實的品格，就會越危險。我完全認同這位投資大師選人用人的哲學(xué)。 |
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